步入2024年，黃金市場光芒四射，價格迭創歷史新高，倫敦黃金現貨價格最高觸及2450.1美元/盎司，一度被譽為商品市場“最靚的仔”。

然而，5月下旬以來，黃金市場上攻動能稍顯不足，整體呈現高位震蕩，6月7日跌超3%。截至6月14日，目前較前期高點累計下跌近100美元/盎司。

黃金價格高位回調，不禁引發前期涌入市場的投資者擔憂，金價會否就此開啟下跌通道？多頭投資者走還是留？

金價高位回調

上半年，黃金市場整體表現亮眼。Wind數據顯示，倫敦黃金現貨價格自2月中旬觸底回升，3月初開啟連續快速上漲模式，隨后價格迭創歷史新高，5月20日最高至2450.1美元/盎司，然而此后便遭遇回調，6月7日跌3.45%。截至6月14日收盤，報2332.3美元/盎司，較前期高點累計下跌超100美元/盎司，上半年以來累計漲幅達13.08%。

中金公司分析員郭朝輝表示，除央行購金步伐穩健之外，投機市場繼續定價美聯儲降息預期以及地緣避險需求，均在階段性對上半年黃金價格上漲形成推波助瀾的作用。

對于近期黃金價格回調走勢，紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤分析，主要是受到中國央行暫停連續購金以及美國5月非農數據大超預期的影響。

官方儲備資產表顯示，5月末我國黃金儲備為7280萬盎司，與4月末持平，結束了此前的連續18個月連增。

劉詩瑤表示:“以2019年情況來看，中國央行暫停購金后，土耳其、印度、波蘭等新興市場國家央行買盤仍在強勢介入，驅動國際黃金價格呈現顯著的上漲行情。”

就美國5月非農數據表現，劉詩瑤分析，美國的勞動力市場現狀并未如非農數據所顯示的強勁。此外，近期的經濟數據并不會加強美聯儲在貨幣政策上的謹慎立場，例如美國通脹數值連續兩個月下降、ISM制造業指數連續兩個月放緩等。即使6月美聯儲議息會議上發布的點陣圖與官員表態顯示出較為充分的鷹派信息，美聯儲降息也越來越有可能落地。

美聯儲降息或為分水嶺

就當前影響黃金走勢的美聯儲降息、央行購金、美元走勢、避險配置需求等定價因素來看，未來仍可能對黃金市場帶來利好支撐。

“黃金市場的‘分水嶺’可能是美聯儲降息靴子落地。”郭朝輝表示，降息之前的政策轉向期，或是貴金屬資產價值彰顯時刻，降息預期交易的利好可能延續。但在降息之后，市場交易的反身性可能觸發泡沫破滅，當從降息預期交易轉向降息交易，隨著經濟預期改善，市場或將轉向聚焦經濟從“放緩”向“擴張”的周期切換，相比于逆周期的貴金屬資產，順周期的大宗商品可能更受青睞。

從全球黃金儲備來看，全球央行持續增持黃金，推動黃金需求提升進行帶動價格上行。德邦證券有色金屬行業分析師翟堃表示，截至2024年5月，全球黃金儲備規模約為36004.18噸，較2023年底上行194.91噸，較上月上行65.27噸。盡管5月中國央行并未進行黃金增儲，但全球黃金儲備仍呈上行趨勢，其他國家仍有增儲動力。預計全球黃金儲備的持續提升或將在長周期內對黃金等貴金屬價格帶來推動作用。

短期調整料難改長期上行趨勢

就短期而言，翟堃表示，此前的美國非農就業數據等數次出現回溯，相關數據在美聯儲預期管理之下的可信水平或有所下滑，因此黃金價格波動或將加劇。

翟堃也認為，短期內美聯儲的預期管理或加大黃金價格的波動。但從中長期看，黃金價格上行依舊具備一定的動能。

劉詩瑤持類似觀點。她認為，此前黃金價格下跌或帶來黃金市場泡沫的出清，很可能為下一波行情上漲創造更穩定的基礎。

郭朝輝則相對比較謹慎。他認為，在美聯儲降息前，黃金市場可能繼續受益于降息預期，地緣事件和美國大選等因素可能推升市場不確定性，因此黃金價格或有望維持強勢。但同時郭朝輝也提示，近期黃金市場預期的邊際變化初露端倪，例如我國央行黃金儲備增持步伐暫止、美國經濟“不著陸”概率上升，反身性交易為黃金市場帶來的遠期泡沫風險或依然存在。